高盛:交易风向标—外汇市场最显著的几组相关性

2017年7月13日 下午3:32

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高盛

高盛分析师在最新研报中分析了28种货币汇率与风险(以全球股指和VIX指数为代表)、油价以及10年期美债收益率的关系。相关性分析跨度时间为10年(2007-2016), 分别使用了每日数据和月度数据,得出以下结论:

日元是“最靠谱的”避险天堂,其次是美元和瑞郎;

新兴市场货币、加元和澳元是“立场最坚定的”风险货币;

商品出口国货币和油价走势呈正相关,其它货币与油价关系不大;

日元和10年期美债收益率呈明显负相关,而其它货币与美债收益率的关系取决于收益率波动的驱动因素;

在不同的五年时间窗口(分别为2007-2011和2012-2016)分析上述关系,都能得到相似结论,意味着以上关系较为稳定;

汇率和风险的短期相关性高于长期,与之相反汇率和油价的长期相关性高于短期。

汇率和风险

通过对比MSCI全球股指和各类外汇走势发现,日元是避险货币中表现最为稳定的,与风险资产股票的负相关性最高,其次是美元和瑞郎。

另一方面,新兴市场货币(如墨西哥比索、南非兰特等)、加元以及澳元是表现最为稳定的风险货币,和股市走势呈现较大正相关性。

下图从左至右,各类外汇走势与MSCI股指和Beta系数的相关系数从负转正,并递增:

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汇率和石油

除了商品出口国货币外,其它货币和石油之间的关系相对较弱。简单的相关性分析发现,当石油价格上涨时,石油出口国(加拿大、哥伦比亚和俄罗斯等)货币汇率走高,而日元、美元和瑞郎表现相对不佳。

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外汇和10年期美债收益率

除了日元和10年期美债收益率呈现稳定的负相关外,其它货币和美债收益率之间的关系取决于收益率波动的驱动因素。当10年期美债收益率因市场风险情绪走高而上涨时,上述风险货币也相应走高;当美债收益率受通胀等因素驱动而走高时,它与风险货币的走势就呈负相关。

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汇率和风险的短期相关性高于长期

如下图所示,横轴是日度相关性,竖轴是月度相关性,图中45°虚线意味着日度相关性和月度相关性是等值的。但实际上,代表汇率与风险关系的直线(实线)靠近横轴,意味着汇率和风险的日波动相关性高于月度波动相关性。

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汇率和油价的长期相关性高于短期

如图所示,代表汇率和油价关系的直线(图中实线)靠近横轴,意味着,整体而言,汇率和油价的月度相关性高于日度相关性。

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