英镑/美元:升向1.30还是跌至1.10?英国/欧盟过渡协议的博弈论—美银美林 2017年2月15日 下午12:03

FXStreet-美银美林(Bank of America Merrill Lynch)周三(2月15日)撰文称,英国的退欧过渡期适用博弈论(Game Theory)。

利用该理论,我们认为对于英国和欧盟来说达成过渡协议以为达成最终的贸易协定预留时间是合理的。博弈提前结束有利,没有过渡,则等待需要成本。不过,两大摩擦使得过渡协议具有吸引力:英国和欧盟贸易协议达成需要时间;双方在贸易和就业政策上有不同的考量。在没有过渡期的情况下等待最终贸易协议的达成代价很大,因为WTO规则都不利于谈判双方。此外只要更有可能达成妥协,双方可以承受谈判破裂的小风险和WTO规则的适用。

我们的分析表明,若有过渡协议,则英镑/美元将升值至1.30上方;但若没有过渡协议,则汇价将跌至1.10;市场共识是英国需要过渡协议,或至少一个实施阶段,这种共识在近期为英镑提供支持。不过市场也可能或感到失望。我们做多英镑兑美元波动性。

我们讨论了各种可能性,但我们的基本观点是政治和公众观点将决定英国是否需要过渡协议或者时间是否够长。我们预期理性将占据上风。这也是我们看好英镑兑美元中期前景的理由之一,英国在第一季度触发里斯本第50条之后还将下跌,不过政治通常都不会产生最优结果。

基于英国和欧盟国内不同的倾向,过渡期将为英国提供在就业市场和贸易政策方面作出正确的平衡提供时间,在一个充实的贸易协议敲定之前,双方将推迟达成在就业市场上的协议。这将对政治产生最优效果,由于贸易谈判也将破裂,推迟将产生代价,当前这仅是一种理论模型,现实更复杂,通常包括更多决策树(decision tree)。