美联储研究表明自然失业率或为4.3%

2015年6月15日 下午3:47

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美联储本周将召开6月政策会议,届时将发布美联储官员最新的季度经济预测,人们所有的目光都将聚焦在他们对充分就业的定义上。

充分就业是美联储官方的预估失业率水平,处于这一既不过高也不过低的失业率之下,薪资和物价都能够稳定提升。正如“金发姑娘原理”所阐述的,充分就业也是“恰如其分”的。

今年3月,美联储官员预估“自然失业率”将介于5.0%-5.2%。相比之下,5月美国失业率为5.5%。然而,最近美联储经济学家发布了一份足以震撼上述数据的研究报告,暗示“自然失业率”可能低至4.3%。

这或将影响本周召开的美联储政策会议。如果美联储理事会的经济学家Andrew Figura和David Ratner所言确凿,美国就业市场就还有相当大的成长空间。因此,美联储可能没有很快加息的必要,或者不需要太快的加息脚步。

Figura和Ratner透过劳动报酬这一视角,寻找充分就业的答案。

目前美国就业市场复苏的一大显著特征是,劳动者从生产和进口环节获取的收入仍然徘徊在自1947年有记录以来的最低水平。

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如果上述局面是出于劳动者疲软的议价能力,那么企业就可以没有太多薪资增长压力的情况下加大雇佣,同时亦能拉低失业率。但事实上,如果劳动收入占资本收入的比例无明显变化,那么随着需求上升,企业将获得更多增加招聘的激励。

举例来说,如果一家企业预计多招聘一名员工将增加另外10美元的销售额,那么(据上图)在劳动者和雇主收入比例保持相对不变的情况下,企业和员工将分别获得额外约4美元和6美元的收入。巴克莱(Barclays)驻纽约首席美国经济学家Michael Gapen说道,在这种情况下,“我会打算发布更多的职位,来增加更多的人手。”

美联储经济学家的这项研究至少从两方面看来具有非凡意义。首先,他们讲述的故事很好的匹配了目前的数据。

自2009年6月美国经济重新扩张以来,从事生产和非管理类的劳动者平均时薪同比增长2.1%,较上一次扩张周期低了整整1个百分点。

剔除食品和能源价格后的通胀,用美联储更加青睐的指标来衡量,目前维持在1.2%的低位。

4月增加的职位空缺数量创2000年12月以来最高。

另一方面,美联储理事布雷纳德在6月2日的演讲中也提到了这项研究,她称“有理由认为自然失业率水平在过去几年已经下降,以致目前的失业率与自然失业率之间存有一定缺口。”

彭博社本月采访的经济学家有大约一半预计,即便美联储在9月开始提升基准贷款利率,该研究结果表明美联储将放缓后续收紧政策的脚步。

Gapen指出,若处在自然失业率为4.25%的大环境下,“将意味着每年1个百分点的加息幅度显得过大。”

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