忽略GDP吧 华尔街现在用GDI衡量美国经济
2015年6月1日 下午12:31 点赞:2376

别再纠结于GDP了,GDI这一改良后的新指标现在开始被所有人拿来衡量美国经济。

GDP即国内生产总值,是衡量经济整体健康状况和运行趋势的最常用到的指标。周五(5月29日),美国商务部公布的一季度修正后的GDP数据显示,美国经济实际年化收缩0.7%。

然而,一些华尔街经济学家提出了GDI(国内收入总值)这一指标,旨在更好的向人们展示真实的经济图景。第一季度,美国GDI增长1.4%。

GDP和GDI的不同之处在于,前者衡量的是经济产出,包括商品、服务、技术、知识产权等;而后者衡量的是经济构成,追踪诸如薪资、盈利和税收在内的各种指标。

高盛(Goldman Sachs)经济学家Kris Dawsey在周五写给客户的一份报告中指出,GDI“在用于交叉检查常常令人眼花缭乱的GDP数据时非常有效。”与去年同期相比,今年一季度实际GDI(经通胀调整后)增长3.6%。Dawsey称,这一数字与大衰退结束后的最高水平相当接近。

凯投宏观(Capital Economics)分析师Paul Ashworth写道,“我们应该视(GDI)为衡量一季度经济表现的更加精确的指标。”

在周五修正后的一季度GDP报告公布后,白宫经济顾问委员会主任Jason Furman在发表的评论中也强调了GDI数据的稳定,并指出,从今年7月份起,白宫经济顾问委员会将开始发布GDP和GDI两数据的均值。

一季度的GDP和GDI均值显示,美国经济增长0.3%。

为何要使用GDI

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GDP作为衡量经济增长的最全面指标,多年来广泛受到各国政治家和经济政策制定者的严重依赖,这里面自然存在一个问题,为何GDI如今变得更加时髦且备受欢迎?

怀疑者可能认为,那些不愿承认美国经济实际上糟糕到要“改变规则”的人只是一厢情愿,他们想要改变关注点来自圆其说。

然而对经济学家和市场参与者来说,事实上有大量的客观因素促使他们更加注重于GDI而非传统的GDP。两数据在理论上应该是相等的,因为两者都被用来衡量整体经济增长率。GDP衡量经济产出了什么,GDI衡量经济吸收了什么。

但由于两者使用的是不同的数据来源,所以GDP和GDI存在统计误差。不过,白宫经济顾问委员会表示,随着时间推移,两数据的走势将遵循相似的路径。

GDP和GDI的主要输入端差异来自税收收入,GDI把产出、进口、补贴、净利息和杂项收入等考虑到税收的计算当中。

一季度,美国联邦税收收入同比增长8.6%,这不仅没有表明美国经济陷入衰退,更别说出现严重下滑。相比之下,金融危机期间的联邦税收收入出现8个季度的下降,并且是自2001年经济衰退以来连续多年同比下滑。

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季节性调整

人们围绕一季度美国经济的讨论此前基本没怎么变化,直到上周才开始变得热闹起来。

一季度GDP初值和上周五公布的修正值,令许多华尔街和经济界人士大跌眼镜。

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但美国政府上周发布的一份报告指出,政府不再确信对天气的调整是否恰当。关于季节性调整,一直以来都受到了华尔街经济学家的诟病,德意志银行(Deutsche Bank)的Joe LaVorgna就是其中之一。

自金融危机以来,一季度GDP始终拖了其它季度增长的后腿。美国政府进行“季节性调整”的目的在于平滑季度间的变动状况,以便给予市场和公众一个更加可靠和持续的图景来评估经济状况。鉴于一季度数据除了反复令人失望以外,基本上没有多大用处,这似乎表明有些东西不对劲。

周五的GDP数据公布后,Lew Alexander和他在野村(Nomura)的团队在写给客户的报告中指出,在4月份的美联储政策会议纪要中,美联储提到一季度GDP数据的季节性调整存在复发模式。Alexander称,这可能会令美联储有信心识别今年的部分疲软因素。

整体经济状况

然而,GDP报告并未表明美国经济处于增长模式。

上周五一同公布的数据还有整体令人失望的芝加哥联储PMI和大幅下滑的密歇根大学消费者信心指数。美国经济状况依然不那么完美,且显而易见的是,随着季节由冬天过渡到夏天,消费者对经济的反弹也不具备充分信心。

此外,过去几周,在谈论到美国经济时,一些华尔街人士开始被迫使用“衰退”一词,另一些人则称经济走向“不错的重置”。

上周早些时候,高盛经济学家Kris Dawsey在写给客户的报告中称,生产力趋势表明美国经济长期潜在的年增长率接近于1.75%。而此前,高盛预计美国经济年增长率为2.25%。

在周五的GDP修正报告出炉后,一些情况变得更加明确。

正如目前的数据所显示的,一季度GDP大幅令人失望。但GDI却表明经济仍在继续增长。

如何调整GDP数据将成为美国政府不可回避的一道问题。德意志银行的LaVorgna在周五的一份报告中称,“一季度GDP数据虽大幅下修,但并未改变我们的观点,我们认为美国经济基本面依然非常牢固。”

因此,对于一季度不济的GDP数据,人们大可没必要感到恐慌。

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