美元:特朗普能重振发散式交易? – 法国农业信贷银行 2016年11月12日 上午12:03

FXStreet – 法国农业信贷银行东方汇理银行(Credit Agricole CIB)外汇策略团队撰文称,美元似乎受到来自于市场认为特朗普的政策可能重现更加持续的政策发散式交易的支持

事实上,积极的财政刺激可以促进国内经济增长,鼓励美联储进一步收紧,并在未来几个季度内推高美债实际收益率。美国贸易保护主义者政策的回归可能会抑制增长和收益率,并鼓励资本流入美国而支持美元。这合理解释了总统选举后美元、美债收益率和收益率曲线再度趋陡之间相关性增强(图2)。

由于投资者担忧重大政策的不确定性,事实上共和党人取得总统选举胜利,并控制了参议院和众议院,这为推出更多国内经济政策行动提供便利。不过国会仍有可能抑制特朗普总统的开支野心,鉴于保守的众议院发言人保罗•瑞安(Paul Ryan)的财政立场,现在看来一些财政刺激计划可能在2017年推出。降低企业税率,外国留存收益遣返和移民限制的可能性增加,市场很可能会定价美国更高的经济增长和通货膨胀,这利好长期收益率。

特朗普总统的执政团队轮廓应该在未来几周内开始构建,因新兴市场将会在很多方面寻找一些安慰,包括国内经济政策、外交事务、移民和贸易。到目前为止,潜在的候选人名单还相对稀缺:在特朗普竞选筹款方面扮演重要角色的史蒂文•姆努奇恩(Steven Mnuchin)被认为是潜在的财政部长选,而保守派共和党人鲁迪•朱利安尼(Rudy Giuliani)和纽特•金里奇(Newt Gingrich)也将因为支持而获得回报。总体上,我们怀疑这将是一个商业和共和党核心层的结合,后者将帮助特朗普修复与共和党建立关系。尽管他不断批评美联储主席耶伦,她可能会继续留任,直到2018年2月任期结束,此时特朗普总统可能提名额外的候选人。任何弱化美国联邦储备理事会(美联储,Fed)的修辞和未来政府的整体商业友好轮廓可能有助于缓解,但他们不可能完全消除,未来政策仍存在不确定性。

经过短暂回落后,12月美联储紧缩预期再度回升至75%水平,我们的美国经济学家维持他们的有关美联储将在下个月提高联邦基金利率25个基点的观点。最近美国经济数据一直清除美联储加息障碍,所以这将显著地引发市场波动和收紧金融条件以排除紧缩举措。关于财政政策和贸易的深远建议将对2017年美联储立场产生明显影响,但在某种程度上,他们不会在明年下半年之前立法,联邦公开市场委员会没有必要改变目前的前景。当前市场定价美联储希望仅收紧15个基点,这意味着美债前端收益率曲线变得陡峭起来。

虽然我们预计美元在12月美联储会议前将扩大升势,但我们仍警惕实际美债收益率走高和外汇升值可能触发美国美国金融条件收紧的风险(图3)和使得美联储加息步伐放慢。这可能反映在更加谨慎的前瞻性指引,进而可能会限制美元的表现