美国大选最全分析—野村证券 2016年11月7日 下午6:33

FXStreet-野村证券(Nomura)给出了本次美国大选可能出现的三种情况,以及相应情况下主要资产可能出现的走势及空间。近日野村证券的报告中又给出了相应情况下G10货币可能的走势及空间。

第一种情况(baseline):希拉里(Hillary Clinton)获胜,共和党占众议院大多数;

核心观点:此种情况下,日元将大幅下跌,商品货币将有出色表现,低收益率货币对美元将走弱。

第二种情况(tail risk 1):希拉里获胜,民主党占众议院大多数;

核心观点:此种情况下,英镑和商品货币将走弱,因为较高的美国国债收益率可能会损害这些货币,低收益率货币跌幅减小。

第三种情况(tail risk 2):特朗普获胜;

核心观点:此种情况下,美元对低收益货币将走弱,美元/日元可能贬值约5%,澳元/美元或贬值3%。

野村称,当前市场对美国大选的基本预期(baseline)是第一种情况,民主党总统候选人希拉里获胜,共和党占众议院多数。

美元怎么走?

若希拉里获胜,共和党占众议院大多数,预计美元(指数)将小幅升值。

若希拉里获胜,民主党占众议院大多数,尽管此结果会让市场吃惊,但美元升值也是有可能的。金融市场初始波动可能会更大,此种情况下,美国股票市场所受负面影响的程度对于外汇市场反应是很重要的。 相反,如果特朗普获胜,美元指数可能会表现不佳。 由于上周特朗普胜选的概率一直在增加,因此美指上周表现不佳在情理之中。

基本预期(baseline)–希拉里获胜,共和党占众议院大多数

这个结果所引起的G10货币的波动或许是最小的(图1)。我们预计美国收益率会小幅回升,同时由于政治不确定性降低,美国股市也会小幅上涨。

我行的测算模型显示美元指数料将升值0.5%。由于日元被用作特朗普胜选风险的对冲工具,USDJPY或大幅上涨1.5%,料将快速测试105点位。另外,得益于大选过后更低的波动性鼓励日本投资者减少外汇对冲比率,USDJPY在今年年底之前都将处在上升通道中。

基本预期下,低收益率货币(例如欧元、瑞郎)料将表现不佳。相对安全的金融环境将使欧元和瑞郎对美元承压。对于英镑,随着美元多头的恢复和英国正在上升的政治不确定性,或导致GBPUSD重返疲弱。

另外,由于市场上风险情绪转而向好,我们认为商品货币将是G10货币中的赢家,但是鉴于加元从积极风险情绪中受益较少,预计其涨幅将略小于澳元和挪威克朗。加元受到特朗普所宣称政策的负面影响,市场对加元的仓位已转为净空头。因此加元不太可能有更好的表现。

风险情况1(tail risk 1)–希拉里获胜,民主党占众议院大多数

此结果可能会导致美元疲弱(图2)。我们认为美国收益率将面临上行压力,同时美股也会表现不佳。不过美股的跌幅将小于特朗普胜选的情况。

美国收益率走高和股市下行使得全球避险情绪高企,这种情况下,预计英镑和商品货币将走弱。

风险情况1下,低收益率货币(欧元、瑞郎、瑞典克朗和日元)的跌幅较基本情况将相对较小。如果市场风险避险强劲,美国债券收益率将走高,美股将下跌,由于美股的下跌吸收了市场的部分风险情绪,因此降低了这些货币的跌幅。

风险情况2(tail risk 2)–特朗普获胜

由于FBI重启希拉里邮件门事件,上周此种情况的风险不断加剧,低收益国家货币表现强势。不过由于FBI本周决定不对希拉里邮件门进一步调查,使得此风险正在下降,特朗普获胜的概率重回之前较低状态。

特朗普获胜将使得市场极度避险,这种情况下,日元显然将表现优异(图3)。预计USDJPY将下跌约5%并可能测试100点位。另外,英镑或将从特朗普胜选中受益,但是预计其受益幅度比较有限,因为当前英镑的风险还是比较高的,也从不具有避险属性,这种情况下还是购买具有较强避险性质的品种较为稳妥。

此种结果下,欧元和瑞郎料将对美元升值1%左右,考虑到当前欧元空头仓位仍然较大,因此升值幅很有可能更大。另外,由于大选临近,如果市场表现出比我行模型预测的更高波动性,也并不奇怪。

预计AUDUSD将贬值接近3%。就像我们在基本情况中解释的那样,加元的跌幅可能比模型预测的更大。