分析业内看到的几只股票
2015年4月22日 上午3:13 点赞:1496

业内看好的五只股票

中粮地产:国企改革 带来的转机

股票热点分析:

事件:中粮地产,在2014年的报告中表明,营业额达90.41亿元,较上年同期下降11.18%;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元。

点评:

归属净利增长近一成半 其中出售金融资产贡献良多。公司2014年全年实现营业收入90.41亿元,较上年同期下降11.18%,主要是本年商品房结算收入较上年同期减少;利润总额14.06亿元,较上年同期增长14.66%,主要是本年主营业务毛利率提高以及处置可供出售金融资产收益较上年同期增加;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元,较上年增长13.79%。公司拟每10股派0.35元(含税)。

结算量偏低 租赁收入稳定。住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积69.82万平米,签约金额108.50亿元;结算面积54.97万平米,结算收入96.40亿元,期内公司结算毛利增长较明显。已售待结转面积68.87万平米,未结部分预计近90亿,接近年内结算收入。而房屋租赁业收入为25,274.73万元,比上年增加65.41万元,增长0.26%,公司物业租赁收入保持相对稳定。

新开工量低于计划 工业地产出租情况理想。公司住宅项目新开工项目10个,实现新开工面积74.33万平米,较年初计划有所下降。在建拟建项目共20个,权益占地面积428.39万平米,权益规划总建筑面积658.17万平米。其中14年新增住宅地产项目3个,分别为深圳云景国际、深圳中粮凤凰里、成都中粮鸿云。工业地产出租面积约113万平方米,全年实现物业出租率99.1%,租金收取率为99.8%,物业出租率和租金收取率均完成了年初计划。

负债水平合理 三费率偏高。期末公司资产负债率为76.97%;扣除预收账款后资产负债率为58.81%,整体负债水平合理。期内营业费用、管理费用及财务费用分别占营业总收入的5.39%,3.74%和4.30%,均比13年有所上升,其中营业费用上升达1.22个百分点,幅度较大,整体看三费水平偏高。

总结与投资建议。公司目前在深圳市宝安区拥有可出租物业约110万平方米,公司宝安22区项目、25区项目、69区项目已相继纳入了深圳的城市更新单元计划,目前正在有序地推进相关工作,带来可观的收益值得期待。同时公司为中粮集团旗下地产开发平台,集团为国家首批试点央企改革的标的,未来公司加速改革提升效率与活力预期强烈,值得关注。预计公司15年–16年EPS分别为0.4元和0.46元,对应当前股价PE分别为29倍和27倍,上调公司投资评级至“推荐”。

五粮液:2014年纯利同比下降27%,4Q经营状况好转

结论与建议:

五粮液2014年纯利同比下降27%,其中4Q纯利同比增长30%,符合预期。总体而言,从基本面看公司的短期业绩难以反转,但我们看好公司的幷购能力所带来的外延式增长空间。目前公司股价对应2015年和2016年动态P/E分别爲21倍和23.5倍,维持买入评级。

受白酒行业持续调整的影响,2014年全年五粮液销售白酒11.88万吨,同比下降21%,实现营业总收入210.11亿元,同比下降15.00%,实现归属于上市公司股东的净利润58.35亿元,同比下降26.81%。对应每股收益1.54元,符合我们预期。分红方案:每10股派发现金红利6元(含税)。

从全年业绩看,毛利率下降和期间费用率增加的趋势在延续,全年营业利润率38.2%,同比下降8.1个百分点,表明一綫白酒竞争仍激烈。2014年综合毛利率同比下降0.8个百分点至72.5%,期间费用率增加7.7个百分点至27.12%。不过,从预收款看,2014年底公司预收款8.58亿元,同比增加4%,没有继续恶化。

从单季度看,4Q属白酒消费旺季,单季实现营收59.43亿元,同比增加7%,实现纯利11.28亿元,同比增加30%,经营状况较前三季明显好转。4Q毛利率66.6%,同比下降10.5个百分点,但同时期间费用率下降11个百分点至32.25%,使营业利润率提高1.9个百分点至26.9%。

白酒行业经过2年调整,目前一綫阵营明朗,一綫和二綫白酒的价格差逐渐清晰,但在经济增速放缓的背景下,大衆的白酒消费和对白酒的价格预期也会受到负面影响,我们预计爲了适应经济新常态,以及出厂价格和一批价格依然倒挂的背景下,五粮液的价格仍存在继续下探的压力。因此,从基本面看,公司坚持2015年不降价的策略,势必对整体营收增长有负面影响,短期业绩反转尚难。但是另一方面,4Q业绩表明未来经营业绩大幅恶化的可能性也很低。一綫白酒企业正在凭藉自身的品牌和措施走出低谷。

2015Q1恰逢春节,在大力促销的背景下,部分渠道数据显示出货量良好,加上春节备货较2014年同期延後,基期不同,据此预估2015Q1经营数据同比可能录得增长,但是鉴于国内经济增速下行的压力依然较大,预计全年经营业绩较难反转。预计公司2015年、2016年分别实现净利润48.28亿元和43.66亿元,分别同比下降17.25%和下降9.57%,对应的EPS爲1.27元和1.15元。

由于行业处在调整期,预计行业内幷购将渐盛,公司持有224亿元现金,而白酒公司估值在10亿以下的公司数量衆多,因此,公司有足够的实力参与幷购,外延式增长的空间大,这将有助于提高公司抗周期风险的能力。我们已经看到,公司抢在竞争对手前面,在不到一年的时间内完成两次并购。

 

华贸物流:业绩兑现,整体盈利能力提升

 

业绩总结:2015 年一季度实现营业收入19 亿元,同比下滑0.4%;归属于上市公司股东的净利润2070 万元,同比增长41.5%.

业绩快速增长来自于:德祥资产利润贡献,跨境综合物流业务协同效应发挥提升毛利率以及当期营业税费的减少。(1)2014 年下半年公司收购德祥物流资产, 并于当年四季度首次并表,2015 年德祥首个完整单季度利润贡献为820 万元, 扣减收购带来的利息支出226 万元,净增厚利润为594 万元,占一季度营业利润度比为20.7%。(2)原有跨境综合物流业务网络持续发挥协同效应,毛利同比增加1756 万元,扣除因业务规模增加的费用,同比增加利润总额344 万元, 占一季度营业利润比为11.9%。(3)营业税费减少,营改增后国际货代业务去年8 月份开始全面免征增值税,报告期营业税及附加同口径比较会出现大幅减少。本期公司营业税金及附加较去年同期下降206 万元。

供应链贸易业务继续下滑,财务费用增加。一方面占公司营收比较高的供应链贸易业务持续下滑,继2014 年该业务利润下滑了27%之后,一季度利润总额又下滑142 万元,同比下滑幅度为49%,由于钢铁和矿砂不景气,公司相应供应链贸易业务盈利水平受影响;另一方面公司财务费用为631 万元,同比增加154 万元,主要源于去年以自由资金收购德祥集团增加了公司的银行短期借款。

三个投资逻辑:业务结构优化,管理水平提升,跨境通业务主要受益标的。(1) 公司主营集中在国际空运、国际海运、供应链贸易、仓储第三方物流等几个方面,其中毛利率最低的供应链贸易业务占比正在不断下滑,毛利率高的仓储物流,跨境物流业务占比正在稳步上升,预期未来公司整体盈利能力将会进一步提升。(2)跨境综合业务网络是公司近年来经营管理方面的一项重要举措,通过建立跨境综合业务平台,优化整个跨境物流运输环节,更好地跟踪货物运输信息,缩短运输时间和成本,增厚跨境业务毛利率。(3)针对跨境通业务的海关检疫环节相关政策措施正在加速落地,公司德祥物流业务有望快速增加。

盈利预测及评级:收入占比较大且毛利率低的供应链贸易业务预计将会继续收缩;跨境物流业务占比上升,公司整体盈利能力随之上升。2015-2017 年预计EPS 分别为0.38 元、0.47 元、0.55 元,以62 倍PE 估值计算,公司目标价为29.10 元,维持“增持”评级。

洲际油气:年报业绩符合预期,强调买入评级,目标价为25元

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:林开盛 日期:2015-04-21

投资要点:

14年公司实现EPS 0.05元,符合我们的预期(0.05元)。14年实现营业收入13.9亿元(YoY-16%),净利润0.85亿元(YoY+87%),毛利率50%,同比上升36个百分点,净利率6.1%,同比上升3.3个百分点;利润率的提升主要是因为公司实现战略转型,剥离了毛利率最低的贸易板块子公司福建正和,同时将高毛利率的油气业务纳入合并范围。

14年公司不进行现金分红,每10股转增3股,体现管理层对未来发展的信心,转增后公司股本总数由17.4亿股上升至22.6亿股。14Q4公司实现收入4.9亿元(QoQ-10%);净利润0.95亿元(14Q3为-0.19亿元)。14Q4毛利率54%,环比下滑10个百分点;14Q4净利率19%,14Q3为-3%。

14年公司房地产板块实现收入1.74亿元(YoY-67%),毛利率15%,同比下滑8个百分点,为公司资产处置的影响;租赁与服务板块实现收入0.83亿元(YoY+4%),毛利率75%;贸易板块实现收入2.3亿元(YoY-71%),毛利率8%,同比上升7.9%,为公司处置福建正和的影响;油气业务实现收入9.1亿元,毛利率66%,是14年公司整体毛利率大幅提升的主要原因。

自马腾公司95%股权收购完成日(14年6月25日)至年底,马腾公司共实现销售收入9.1亿元,净利润2.6亿元,净利率为19%。根据我们测算,14年马腾公司总产量约为380万桶油气当量。美都能源子,单桶净利为25美元(MDAE约为13美元),对应单桶完全成本约为60美元(MDAE 约为77美元)。公司14年财务费用为2.1亿元(YoY+209%),资产负债率53%,美都能源14年财务费用为8.5亿元(YoY+402%),资产负债率67%。

公司通过滚动扩边勘探获得新含油区,在原含油面积范围内和原含油面积之外都发现新储量。根据国际权威储量评估机构GCA 公司评价报告,截至14年底,马腾公司合计剩余可采储量由13年9月30日的0.67亿桶更新为1.08亿桶。此外,公司成功获批了马亭油田工作权益区拓展,新扩面积87.42平方公里,为进一步勘探增储拓展了空间。14年马腾公司共新钻井30口,截至14年底完成钻井29口,跨年度钻井1口。完钻的29口井中全部进行了试油,试油获得工业油流27口。

目前员工持股计划有序推进,有助于强化市场对公司迅速发展壮大的信心。员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000万股,涉及的股票数量约占公司现有总股本的3.28%,这将全面调动员工的积极性,有效地结合股东、公司和员工的利益,实现价值最大化。

假设2015年7月公司完成对克山公司和CNR 公司的收购(假定收购主体均为马腾公司),不考虑2015年之后原房地产业务的贡献,预计公司2015-2017年EPS(转增摊薄前)分别为0.40、0.92和1.15元,公司目前股价为15.52元,对应15-17年PE 为38、17和13倍,给予“买入”评级,目标价为25元。

4.22.1

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