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息差稳定扩大 美国企业债市场开始进入”危机模式”
2015年9月28日 上午10:50 点赞:1456

美国企业债券市场有迹象表明,实体经济开始亮红灯。

美国投资级企业债券和美国国债的息差在稳定增长,在过去,这样的趋势是经济即将出现问题的前兆。

息差扩大意味着投资者对持有美国企业债券要求比持有国债多更多的收益率。它意味着投资者对企业的业务前景和财务健康状况的信心降低,尽管其他因素也有影响。

巴克莱的数据显示, 投资级债券收益率有望连续第二年上升,这将是2007-08年金融危机以来首次。前两次连续两年上升的情况分别发生在1997-98年亚洲金融危机和本世纪初的互联网泡沫破裂。

投资及债券收益率上升

投资及债券收益率上升

《华尔街日报》援引的投资者和分析师们表示,正密切关注决定问题是再次酝酿的活动。由于低利率导致美国企业发行了创纪录高的债券,他们对于企业能否偿还债务的担忧日益增长。

海外经济疲软可能最终波及美国,这是他们焦虑的另一个原因,上周四世界上最大的矿山机械生产商卡特彼勒宣布高达1万人的裁员计划更突显了这种担忧。

“我们可能看到经济加速;我们可能看到本轮全球经济疲软结束,” 富国银行投资机构(WellsFargo Investment Institute)联席全球固收策略主管Brian Rehling表示。“但你也可能看到事情朝着另一个方向发展,即世界经济继续疲软。”

巴克莱的数据显示,截至上周四,美国投资级债券收益率比同期美国国债收益率高出162个基点。2014年末息差为131个基点,2013年末为114个基点。

华尔街见闻曾援引美银美林的报告介绍过,美国投资级债券和垃圾债券息差均在2013年底创下六年新低:

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也正是在这一时间前后,美联储结束了连续多年的量化宽松(QE)政策。

随后,随着油价下跌,美国垃圾债券与同期美国国债息差自去年开始便显著扩大,从2013年末的382个基点扩大至上周四的588个基点。垃圾债息差被认为对更广泛的经济环境更加敏感,因为垃圾债发行公司可能拥有更多的债务,同时应对经济下行的能力也差很多。

随着投资者对信用债日益持怀疑态度,寻求发行新债券的公司正被迫支付更高的利息。

美银美林垃圾债息差创六年新低

美银美林垃圾债息差创六年新低

据S&P Capital IQ LCD,欧洲有线电视公司Altice SA上周五将用于收购Cablevision Systems Corp的垃圾债发行规模从63亿美元缩减至48亿美元,同时提高了利息。同时,该公司增加了长期贷款的规模以为该笔总价100亿美元的收购融资。

“很显然,自2014年以来扩大的息差是一个十分让人担忧的趋势,”帮助管理2200亿美元的奥本海默基金(OppenheimerFunds)首席投资官Krishna Memani表示。“我们要继续寻找原因。”

《华尔街日报》称,日益扩大的息差显示,本轮信用周期已经进入后期阶段,尽管许多投资者表示它还不会立即结束。通常来说,当周期结束时,部分公司将无法再为债务进行再融资,同时违约会增加,成为经济在放缓的一个信号。

“我们显然已经度过了周期的中点,”管理2050亿美元的Voya Investment Management美国公共固定收益主管Matt Toms表示。

不过,在经济不断放缓的中国,资产配置荒的出现,正导致越来越多的资金涌入固定收益市场寻求避险,部分公司债券甚至到了比肩国家信用的程度。

“最近很多公司债刚放出来就被认购一空,以前这种情况很少出现。”上海某券商公司债业务负责人上周对财新表示,现在公司债招标下限达到三四十倍的也很多,也就是说投标三四亿元才有机会认购一手。

路透援引两位业内人士透露,中国最大房地产企业之一的万科上周四簿记建档的今年首期五年期公司债利率结果确定为3.50%,再度刷新同类房企发债利率新低。

“主要资金便宜,可以放杠杆,然后就拉低了利率,”路透援引上海一券商交易员表示,“五年期国开债利率也就在3.5%附近,这个利率还是蛮夸张的,都快要比肩国家信用了。”

目前,五年期国债收益率为3.13%左右,五年期国开债收益率为3.54%左右。

万科并不是唯一一家发债利率超低的企业。9月18日,上海世茂建设有限公司宣布成功发行60亿元5年期公司债,票面利率3.90%,实际认购超过80亿元,实现超额配售40亿元,利率并创下同类房企发债利率新低。

 

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