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不仅仅是通胀 全球央行丧失对局势的掌握只是时间问题
2015年9月4日 上午11:46 点赞:1353

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毫无疑问,全球央行正逐渐丧失对局势的掌控。

在金融危机后所推行的一轮又一轮规模达万亿美元的资产购买项目并没有减轻全球经济的波动,也没有让全球央行真正实现经济可持续性且强有力复苏的目标。

事实上,情况正朝着相反的方向发展。

需求和贸易的放缓已不再是单纯的周期性问题,而逐渐演变为一个结构性和普遍性的问题,长达七年的适度宽松货币政策并没有实现“健康通胀”的目标,反而让全球面临通货紧缩的供应过剩。这仅仅是面上的问题。当我们了解更多细节时,情况更加明显:全球央行将不再能够掌控局势。

人们对欧元区的通胀预期已经彻底崩溃,尽管欧央行主席德拉吉尽一切可能让民众确信,公共部门债券购买计划(PSPP)取得了最终的胜利,同样的,美联储加息之前市场的通胀预期已经有所下滑。

与此同时,在瑞典,瑞典央行从银行体系中吸收了相当大数量的高质量担保债券,让全球能够率先知晓QE政策失败会是什么后果。让我们再来看看日本,尽管该国央行雄心勃勃的扭转其长达数十年的通缩,但最后的结果显示,效果甚微。

全球央行如今已经没有足够的弹药,其诚信也受到了影响。简言之,是时候开始考虑,全球央行是否已经丧失了对局势的掌控。下面,我们来看看法国巴黎银行的观点。

事实上,如果全球央行确实丧失了对局势的掌控,那么接下来极有可能出现的情况就是:通缩-经济衰退的恶性循环。

以下是法国巴黎银行的观点:

对于全球央行而言,形势失控已经不是“是”与“否”的问题,而是时间早晚的问题。

全球金融压制使投资者将现金投入到风险资产上,诸如房地产和股市。全球央行所实施的政策干预规模已经忽视了所有经济基本面因素。投资者如今需要谨记,道路从来都是曲折的,未来一个月,将会有很多因素对资产和交易带来重大影响。历史告诉我们,如此资源错配带来的泡沫将不断壮大,最终破灭;这是早晚的问题。

在全球央行失控后,风险资产和风险参数将会受到很大的影响;同时,EDS Asia认为,全球央行使用前瞻指引比QE进程本身还要重要。美联储和欧央行已经提供了前瞻指引,阐述有关低短期波动性。日央行也朝着这一方向努力,并称,NKY指数将缓慢攀升,未来市场波动性将降低,期限结构将更接近美国:在这种情况下,在夏季风险规避之前的数月里,我们必须开始对NKY指数朝着标准普尔指数方向发展进行监测。在中国,中国人民银行干预曲线很陡峭,这就是为何我们认为,未来股市将上升,但波动也会加大。

美国政府在六年前推行的量化宽松货币政策、标普500指数以及所选择的风险资产价格如今已经处于历史估值的高端。近期的价格表现意味着未来数年不平衡的脆弱性。投资者可以回顾日本在2005年和2006年宽松货币政策的情况,提前退出QE以及此后遭遇的全球金融危机让日本股市最终崩溃。

在决策树中,EDS Asia试图将“QE残局情景”作为回答“央行是否失控”问题的答案,并对其所影响的每个路径提出了时间框架和概率,以便投资者更为清晰了解情况。

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