中国央行随时可能通过降准释放流动性
2015年8月24日 上午11:33 点赞:2625

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据政府官员和央行顾问称,由于人民币贬值可能引发更多资金流出,中国央行准备向银行体系释放新的流动性,以提振信贷。

央行计划中的举措涉及下调银行存款准备金率,这意味着中国央行在过去两周实施的汇率政策产生了适得其反的效果,迫使其再次求助于降准,而降准措施到目前为止并未帮助提振经济活动。

上述人士称,央行最快可能在本月底或下月初采取降准行动,下调幅度可能为0.5个百分点,潜在释放人民币6,780亿元(约合1,062亿美元)流动性,以促进银行业放贷。

这将是今年年内第三次全面降准。中国央行考虑的另一个选项是定向降准,只下调那些对小微企业和民企大量放贷之银行的存款准备金率。不过事实证明,央行过去实施的定向降准在促进信贷流向这些领域方面并不那么有效;小微企业和民企被认为是推动中国未来经济增长的关键领域。

中国央行对于进一步降准的一个担忧是,从理论上来说,释放更多流动性会加重人民币的贬值压力。但中国央行目前更大的担忧是近期干预人民币汇率后出现的流动性紧张的问题;干预人民币汇率导致金融系统的人民币减少。再加上有新迹象显示资金正在外流,这些因素给中资银行带来资金短缺的威胁,进一步引发了市场紧张情绪。为了确保流动性的充足,中国央行应该会再次降准。

中国央行8月11日通过调整美元兑人民币中间价把人民币的官方汇率下调了近2%,这一行动导致人民币的市场汇率下跌4%,创20年来最大跌幅。在过去一年来投资者的预期已经从人民币将继续上涨转变为目前的人民币将继续下跌之际,中国央行把引导人民币贬值和进一步推动汇率市场化联系在一起。

但中国央行引导人民币贬值正值股市下跌之际,股市下跌已严重打击了投资者对于政府管控经济能力的信心。随着围绕中国经济或将进一步放缓的担忧加剧,人民币一直在下跌,中国央行因此采用了直接干预控制人民币汇率的策略,而该行曾表示会减少使用这种策略的频率。

最近一次干预行动涉及抛售美元并买入人民币以阻止人民币继续下跌。东方证券(Orient Securities Co.)分析师估计,中国央行在干预汇市时动用了中国大约3.6万亿美元外汇储备中400亿美元以上的资金。该行动导致市场上的人民币减少后,中国央行上周向金融系统注入人民币2,600亿元的中短期资金来缓解流动性短缺的局面。

然而,由于经济放缓以及人民币贬值将导致更大规模资本流出,上述资金注入可能还不够。数据显示7月份中国金融机构外汇占款减少人民币2,491亿元,降幅创下纪录水平,表明更多的资本正在撤离中国。

中国社会科学院资深经济学家张明表示,新一轮降准势在必行。他预计到年底最多可能有四次降准。

不过据官员及顾问透露,央行内部围绕这些措施有效性的质疑仍然存在。最新的央行数据显示,7月初以来政府的救市行动导致对金融机构的信贷激增,但对实体经济的贷款有所下滑。此外,中国目前的广义货币供应量已经达到21万亿美元,接近美国的两倍,如果再大幅增加,可能会推高通货膨胀水平,引发资产泡沫。

据一位接近央行的官员称,如果有选择,央行肯定不愿再向市场注入大量流动性。

这一两难境地显示出,中国的货币政策仍基本上受制于依然僵化的汇率制度。中国政府想要控制人民币币值(这从近期的汇市干预中可以看出),这意味着,与美国联邦储备委员会和其他国家的央行不同,中国央行仍然缺乏实施独立货币政策的能力,原因在于,通过买卖人民币来影响汇率会影响到国内的流动性情况,导致中国央行被迫调整货币政策。

东方证券分析师王剑表示,人们将其称为“周小川两难”。

在过去10年的大部分时间里,中国央行都在卖出人民币、买入美元以避免人民币过快升值,结果是中国的外汇储备大幅增加,促使中国央行通过提高银行准备金比率的方式来吸收流动性。从去年开始,随着市场预期人民币汇率将由升变降,中国经历了数次令人紧张的资本外流情况,中国央行不得不降准,一方面防止资本外流,另一方面提振市场的流动性。

中国央行的官员和顾问称,中国央行内部关于人民币是否应该贬值的问题已经讨论过很长一段时间。之所以没有这样做,主要因为中国希望人民币成为全球性货币,而人民币汇率走低会降低其对跨国企业和投资者的吸引力。但近几周来,随着中国经济增速继续放缓,中国央行不得不屈服于来自中国政府内部要求人民币贬值的压力。

在8月11日央行意外引导人民币贬值前的几个月里,中国央行一直维持人民币兑美元汇率基本稳定,实际上这推动了人民币兑其他新兴市场货币上涨,损害了中国的出口。在8月13日的新闻发布会上,中国央行行长助理张晓慧解释说,为了使人民币汇率与其他新兴市场货币更加一致,人民币兑美元存在一定的贬值必要。中国央行官员近日还暗示,人民币汇率偏差校正已基本完成,现在的工作重心将是把人民币汇率稳定在6.4左右。

中国政府内部一些官员认为,央行采取把人民币贬值与市场改革联系在一起的策略是明智之举,有助于抵挡国内的一些批评声。但也有一些官员认为,中国央行此次行动的时间是有问题的,同时如果与外界更好地沟通,可能会在一定程度上避免随之而来的市场波动,以及市场对人民币贬值的过度反应。

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